季度觀點(diǎn)：2025年4季度行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時(shí)間：2026-01-16
本季度行情回顧：
2025年四季度滬深300指數(shù)從4640.69變動(dòng)至4629.94，變動(dòng)幅度為-0.23%；中證500指數(shù)從7412.37變動(dòng)至7465.57，變動(dòng)幅度為0.72%；上證50指數(shù)從2988.94變動(dòng)至3031.13，變動(dòng)幅度為1.41%。分行業(yè)來看四季度光模塊，有色金屬，人形機(jī)器人，半導(dǎo)體芯片板塊漲幅居前；電信，食品飲料，醫(yī)藥生物，公共事業(yè)板塊表現(xiàn)落后。
10月特朗普再發(fā)關(guān)稅威脅，但很快雙方在馬來西亞達(dá)成新的關(guān)稅共識，新關(guān)稅政策徹底落地；業(yè)績層面10月三季報(bào)出爐，科技，出口相關(guān)火熱，內(nèi)需方向繼續(xù)冰冷，外媒對AI泡沫的爭論開始加大。11月因基金公司業(yè)績結(jié)算等因素，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，市場集體調(diào)整，但進(jìn)入12月尤其月底階段，市場再度反彈，春季躁動(dòng)提前開啟。
經(jīng)濟(jì)方面，11月制造業(yè)PMI49.2，仍在枯榮線之下，非制造業(yè)PMI49.5，環(huán)比降0.6%；11月CPI同比+0.7%，PPI同比-2.2%；11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比-13.1%。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在初期，業(yè)績壓力短期抑制了個(gè)股，尤其是內(nèi)需方向的上升空間。
政策方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)了外部環(huán)境影響加深，供強(qiáng)需弱矛盾突出，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患多，貨幣政策選擇將繼續(xù)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，物價(jià)合理回升，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，另外首次提到重視婚戀和人口，核心是擴(kuò)內(nèi)需和科技突破。證券市場方面，監(jiān)管部門調(diào)整了保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子，險(xiǎn)資可以用更多錢買股票，且持倉時(shí)間越久，風(fēng)險(xiǎn)因子越低，可以購買的越多，另外對優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)適當(dāng)松綁，優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)，打開資本空間和杠桿限制。房地產(chǎn)方面進(jìn)一步進(jìn)行政策松綁，購房不滿2年賣出，降低對應(yīng)增值稅稅率，北京房產(chǎn)購買條件進(jìn)一步縮短社保年限要求。國補(bǔ)方面，延續(xù)補(bǔ)貼政策，同時(shí)對細(xì)節(jié)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。
外圍方面，特朗普宣布允許英偉達(dá)H200芯片對華銷售，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決議下調(diào)25BP到3.5%-3.75%，日本央行正式加息25BP到0.75%，離岸人民幣創(chuàng)14個(gè)月新高，黃金，白銀，鉑金等貴金屬飆升。
未來展望：
展望2026，特朗普政府面臨明年11月中期選舉，中美關(guān)系更可能維持相對穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)繼續(xù)降息2次，此外聯(lián)儲(chǔ)主席年中將更替，國內(nèi)貨幣政策具備繼續(xù)寬松的空間。新年伊始，美軍突襲委內(nèi)瑞拉，掠走總統(tǒng)馬杜羅，伊朗境內(nèi)發(fā)生動(dòng)亂，中國對日本進(jìn)一步制裁，國際環(huán)境愈發(fā)動(dòng)蕩，而國內(nèi)相對穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和強(qiáng)大的制造業(yè)供給能力讓人民幣匯率有進(jìn)一步升值的空間。
投資機(jī)會(huì)方面，AI，商業(yè)航天，自動(dòng)駕駛等新科技領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)受益政策支持和產(chǎn)業(yè)層面技術(shù)進(jìn)步與迭代；游戲娛樂、寵物經(jīng)濟(jì)、內(nèi)容消費(fèi)等“新消費(fèi)”領(lǐng)域景氣度明顯高于傳統(tǒng)零售；低利率環(huán)境下，紅利類資產(chǎn)仍然具備長期持有價(jià)值。我們將持續(xù)挖掘，跟蹤相關(guān)優(yōu)質(zhì)公司的投資機(jī)會(huì)，均衡配置，動(dòng)態(tài)調(diào)倉。當(dāng)前位置國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或面臨新一輪的復(fù)蘇增長，復(fù)蘇前期資源類，周期上游板塊最先收益，領(lǐng)漲市場，隨著增長的確定性增加，尤其后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的確認(rèn)，中下游其他版塊也將在未來展開行情。